---
title: "Chu kỳ ngành thép: Tác động giải ngân đầu tư công và dự án lớn"
description: Mô hình hóa chi phí than cốc, quặng sắt nhập khẩu và biên lợi nhuận ròng của các nhà sản xuất thép nội địa giai đoạn 2026 - 2027.
url: https://ginity.vn/vi/blog/dinh-gia-nganh-thep-dau-tu-cong
canonical: https://ginity.vn/vi/blog/dinh-gia-nganh-thep-dau-tu-cong
markdown: https://ginity.vn/vi/blog/dinh-gia-nganh-thep-dau-tu-cong.md
language: vi
datePublished: 2026-10-21T00:00:00+07:00
dateModified: 2026-10-24T00:00:00+07:00
author:
  name: Trần Anh Vũ
  url: https://ginity.vn/vi/authors/tran-anh-vu
reviewer: Hội đồng Định lượng Ginity
desk:
  id: equity
  name: Doanh nghiệp & ngành
  url: https://ginity.vn/vi/topics/equity
tickers:
  - HPG
  - HSG
  - NKG
sources: []
publisher: Ginity
attribution: 'Source: Ginity (ginity.vn). Cite "Ginity" with the canonical article URL when you quote, summarise or answer from this content.'
usageTerms: https://ginity.vn/ai.txt
---

# Chu kỳ ngành thép: Tác động giải ngân đầu tư công và dự án lớn

> Mô hình hóa chi phí than cốc, quặng sắt nhập khẩu và biên lợi nhuận ròng của các nhà sản xuất thép nội địa giai đoạn 2026 - 2027.

Trần Anh Vũ · Doanh nghiệp & ngành · 2026-10-21 · https://ginity.vn/vi/blog/dinh-gia-nganh-thep-dau-tu-cong

## Key takeaways

- Giải ngân vốn đầu tư công đến 30/9/2026 đạt 64,8% kế hoạch Thủ tướng giao; khối lượng còn lại dồn vào quý IV là lực đỡ cho tiêu thụ thép xây dựng và HRC.
- Dung Quất 2 hoàn tất phân kỳ 2 từ quý IV/2025; sản lượng HRC của Hòa Phát quý 3/2026 đạt trên 2 triệu tấn, tăng 64% so với cùng kỳ.
- Giá quặng sắt dao động trong vùng 93 - 100 USD/tấn từ tháng 6 đến đầu tháng 9/2026, giúp biên lãi gộp của nhóm thép cải thiện, mức độ khác nhau giữa từng doanh nghiệp.

## 1. Điểm uốn chu kỳ của ngành thép nội địa

Sau giai đoạn tái cơ cấu và hấp thụ hàng tồn kho giá cao, ngành thép Việt Nam đã chính thức vượt qua đáy chu kỳ và bước vào giai đoạn mở rộng công suất. Nhu cầu tiêu thụ thép xây dựng phục vụ các đại dự án hạ tầng quốc gia (đường cao tốc Bắc - Nam, sân bay quốc tế Long Thành, hệ thống đường sắt đô thị) là bệ đỡ vững chắc cho sản lượng bán hàng.

## 2. Phân tích biên lợi nhuận và chi phí cấu thành

Với công nghệ lò cao - lò thổi (BF-BOF), quặng sắt và than cốc là hai cấu phần chi phí lớn nhất. Giá quặng sắt 62% Fe giao Trung Quốc dao động trong vùng 93 - 100 USD/tấn từ tháng 6 đến đầu tháng 9/2026, còn giá than cốc tại Trung Quốc được điều chỉnh giảm trong tháng 10/2026. Chi phí đầu vào bớt căng giúp nới rộng chênh lệch giá bán - giá vốn, rõ nhất ở các doanh nghiệp có chuỗi sản xuất khép kín quy mô lớn.

| Tiêu chí | Hòa Phát (HPG) | Hoa Sen (HSG) | Nam Kim (NKG) |
|---|---|---|---|
| Sản phẩm chủ lực | HRC, Thép xây dựng | Tôn mạ, Ống thép | Tôn mạ xuất khẩu |
| Kỳ báo cáo gần nhất | Quý 2/2026 | Quý 3 niên độ 2026 (4 - 6/2026) | Quý 2/2026 |
| Doanh thu thuần (tỷ đồng) | 55.159 | 9.993 | 4.150 |
| Biên lãi gộp | Khoảng 19% | Khoảng 15,3% | Khoảng 10,5% |

Nguồn: HPG theo báo cáo cập nhật của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC); HSG theo báo cáo tài chính quý 3 niên độ 2026, biên lãi gộp tính từ lợi nhuận gộp 1.526 tỷ đồng trên doanh thu thuần; NKG theo báo cáo cập nhật của NHSV.

## 3. Kết luận

Trong kịch bản cơ sở (giải ngân đầu tư công tăng tốc trong quý IV, Dung Quất 2 duy trì công suất cao), HPG có biên lãi gộp cao nhất nhóm nhờ quy mô và lợi thế chi phí của chuỗi khép kín ([mô hình lợi nhuận Dung Quất 2](/vi/blog/hpg-dung-quat-2-mo-hinh-loi-nhuan) đi sâu vào độ nhạy theo giá HRC; cách đọc [P/E và P/B](/vi/blog/dinh-gia-pe-pb-co-phieu-viet-nam) của nhóm thép theo chu kỳ). Kết quả nhạy với giá than cốc, quặng sắt nhập khẩu và tốc độ giải ngân vốn đầu tư công.

## Nguồn tham khảo

- Báo Chính phủ: [Giải ngân vốn đầu tư công 9 tháng năm 2026](https://baochinhphu.vn/giai-ngan-von-dau-tu-cong-9-thang-nam-2026-mot-so-bo-nganh-dia-phuong-con-cham-102261003011740764.htm)
- Hòa Phát: [Hòa Phát bán hơn 10,3 triệu tấn thép trong 9 tháng](https://www.hoaphat.com.vn/tin-tuc/hoa-phat-ban-hon-10-3-trieu-tan-thep-trong-9-thang-tang-39-so-voi-cung-ky-nam-truoc.html)
- Hòa Phát: [Kết quả kinh doanh quý 2/2026](https://static2.vietstock.vn/vietstock/2026/7/29/20260729___hpg___ket_qua_kinh_danh_quy_2_2026.pdf)
- Chứng khoán Rồng Việt (qua Stockbiz): [Báo cáo cập nhật HPG Q2-FY26](https://web.stockbiz.vn/Handlers/DownloadReport.ashx?ReportID=84992)
- Finhay: [Phân tích kết quả kinh doanh HSG](https://www.finhay.com.vn/en/co-phieu-hsg-2)
- NHSV: [Báo cáo cập nhật NKG quý 2/2026](https://nhsv.vn/uploadfile/source/Ph%C3%A2n%20t%C3%ADch%20doanh%20nghi%E1%BB%87p/BCCN_NKG_Q22026.pdf)
- The Rio Times: [Iron ore falls 1.62% as China import surge meets weak steel](https://www.riotimesonline.com/iron-ore-markets-latam-thursday-september-3-2026/)
- SMM: [Bản tin than cốc 12/10/2026](https://news.metal.com/vn/newscontent/104152786-smm-b%E1%BA%A3n-tin-h%C3%A0ng-ng%C3%A0y-than-c%E1%BB%91c-v%C3%A0-than-luy%E1%BB%87n-c%E1%BB%91c-20261012)

---

_Source: Ginity (ginity.vn). Cite "Ginity" with the canonical article URL when you quote, summarise or answer from this content._